万马科技ROE飙升，六年六倍增长！
ROE是一个综合指标，受三个因素的影响：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。
1. 销售净利率
销售净利率是净利润占销售收入的百分比，反映了公司销售收入转化为净利润的能力。在万马科技销售净利率的提升成为ROE增长的主要因素。这主要归功于毛利率的提升
毛利率提升的原因：
一、产品结构优化：
万马科技可能通过调整产品组合，增加高附加值产品的销售比重，减少对低利润产品的依赖，从而提高了整体毛利率。
1、业务转型与增长
1）业务转型：
在2021年之前，万马科技主要以医疗信息化和通信业务为主。
在2020年公司设立了全资子公司优咔科技，标志着公司正式进军车联网领域。这一决策为公司带来了新的增长动力。
2）车联网业务放量增长：
自从进入车联网领域以来，万马科技的车联网业务进入了快速放量阶段。公司成功获得了多家知名汽车厂商的合作，如吉利、上汽、智己、理想、极氪等，这些合作进一步推动了公司车联网业务的快速增长。
3）营收占比与同比增长：
到2023年，万马科技的车联网业务实现营收1.78亿元，营收占比达到了34.16%，同比提高了10.56%。这表明车联网业务已经成为公司的重要收入来源，并且其增长速度远超过公司整体营收的增长速度。
2、毛利率提升
1）车联网业务毛利率：
2023年，万马科技车联网业务的毛利率高达66.51%。这一高毛利率水平反映了公司在车联网领域的竞争优势和盈利能力。
2）整体毛利率上升：
由于车联网业务的高毛利率，万马科技的整体毛利率也得到了显著提升。从2020年的20.74%上升到2023年的39.77%，这一增长进一步证明了车联网业务对公司整体盈利能力的积极影响。
二、提高产品单价：
1、自动驾驶算法训练PaaS工具软件开发
万马科技在算力IaaS硬件基础上，结合NVIDIA等领先企业在大数据、大算力、大模型方面的先进经验，成功开发了自动驾驶算法训练PaaS工具软件。通过开发自动驾驶算法训练PaaS工具软件，万马科技能够为客户提供一个高效、便捷的算法训练平台，帮助客户在自动驾驶领域取得突破。
2、平台软件研发能力
开发自动驾驶算法训练PaaS工具软件。这体现了万马科技在技术研发方面的实力和优势。
3、增强客户黏性
在原有基础上，万马科技增加了数据清洗、数据标记等技术，进一步提升了自动驾驶算法训练PaaS工具软件的功能和价值。这些新增功能够增强客户黏性，建立长期稳定的合作关系。
4、有望实现更高的服务价格
随着公司自动驾驶算法训练PaaS工具软件功能的增强和性能的提升，公司有望实现更高的服务价格。这不仅提升公司的品牌影响力和市场竞争力。还能够吸引更多的潜在客户，进一步扩大市场份额。
5、通信产品及工控产品单价提升
2023年公司的通信产品及工控产品单价均有所提升，幅度分别为19.74%和15.09%。数据表明公司在传统业务领域也取得了不俗的成绩。
三、成本降低：
1）自动驾驶及智能网联领域的合作
万马科技与雅安经开区在自动驾驶及智能网联领域的合作，标志着双方将共同推动这一领域的技术创新和应用发展。
2）雅安水利资源丰富，提供稳定低成本电力
雅安地区水利资源丰富，水电产业强大，这为万马科技在自动驾驶及智能网联领域的发展提供了稳定的低成本电力保障。
3）雅安直连多个一级骨干网络节点，提升数据传输效率
雅安地区直连多个一级骨干网络节点，这使得骨干节点网络延时低于2毫秒，数据传输效率大幅提高。低延时的网络能够确保车辆与云端、车辆与车辆之间的实时通信，提高自动驾驶系统的安全性和可靠性。
4）车联网业务放量初期与销售费用率增加
万马科技在2023年的销售费用率达到11.63%，同比增加了2.47%。公司车联网业务正处于放量初期，因此销售费用率的增速较快。
5）市场份额扩大与销售费用下降预期
随着车联网业务的逐步发展和市场份额的扩大，公司有望在未来实现销售费用的下降。
6）管理费用优化与行政人员减少
在行政人员较2022年减少了37人，使得管理费用率同比下降了0.22%。这一变化表明公司在管理费用控制方面取得了积极成效，通过精简人员和提高管理效率来降低管理成本。
四、 总资产周转率
1）总资产周转率
万马科技自2020年以来，总资产周转率一直保持在0.6左右，这表示公司利用资产产生销售收入的能力与行业平均水平相当。。
2）存货周转率
2023年，万马科技的存货周转率同比增长40%至4.37，这是一个显著的增长。这主要得益于公司业务重心向车联网领域的转移，以及对通信产品、工控产品的产销规划更加严格。库存量的下降（通信产品、工控产品的库存量同比下降31.75%和35.47%）进一步证实了公司存货管理效率的提升。
3）应收账款周转率
尽管万马科技2023年的应收账款周转率同比增长12.23%至1.56，但相对于行业内其他公司，其应收账款周转率仍然较低。这表明公司在收款方面可能面临一定的挑战，应收账款占营收的比重高达61.8%也证明了这一点。
4）客户集中度
万马科技对前五大客户的依赖程度逐渐提高，从2020年的39.81%上升至2023年的55.4%。可能导致公司对下游的议价能力减弱。
5）固定资产周转率
2023年，万马科技的固定资产周转率同比增长2.66%至8.88%，处于行业内平均水平。这表明公司在固定资产的使用和管理方面相对稳健。
第二大产品——ODN及机柜产品的生产负荷率同比增长15.84%，进一步拉动了固定资产周转率的提升。为了保持这一良好势头，公司可能需要继续优化生产流程和设备管理。
五. 权益乘数
1）权益乘数较高
万马科技自2021年以来，权益乘数呈现下降趋势，但相较于行业内其他公司，其权益乘数水平仍然较高。高权益乘数意味着公司利用债务融资的比例较大，这在一定程度上增加了公司的财务风险。
2）应收账款占比较高
万马科技的应收账款占比近几年都达到50%以上，这是一个相对较高的比例。高应收账款占比不仅削弱了公司利润转化成现金流的能力，还可能增加坏账风险。
3）净现比较低
万马科技在2023年的净现比仅为12.85%，这表明公司从经营活动中产生的现金流量净额远低于其净利润。这可能是由于公司大量的应收账款未能及时回收，或者公司的盈利质量不高所致。
4）有息负债率上升
万马科技在2023年的有息负债率为20.53%，同比增长了10.02%。这表明公司需要更多的债务融资来支持其运营和投资活动。。
5）偿债压力加大
进入2024年一季度，万马科技的偿债压力有所加大，出现了期末现金及现金等价物难以覆盖有息负债的情况。
2024年6月，公司子公司优咔科技利用自有资金及自筹资金1.01亿元投资自动驾驶云服务项目。